多重利空发酵 豆粕新一轮下跌行情开启

近期，南美大豆收割进入尾声。得益于整个生产周期基本正常的天气条件，南美大豆实现历史性丰产获得包括美国农业部在内的众多机构的普遍认同。原本要失去关注焦点的南美市场在巴西突发的货币暴跌下再显余威，并成为美豆结束旷日持久盘整模式的导火索。美豆顺势一跌，新一轮下跌模式由此开启。

尽管美国农业部大幅下调新季美豆单产，但有播种面积做基础保障，2017年美豆总产量再创新高并非难事。全球大豆市场延续增产周期，供应过剩局面仍难改观，甚至还可能会进一步深化。美豆加速回落令国内豆类市场整体承压，国内豆粕期货接过前期油脂领跌的接力棒接连探出年内新低，呈现明显的下跌节奏。

南美大豆产量持续调高

据巴西农业咨询机构Safras & MerCAdo的报告显示，5月初巴西大豆收割工作基本完成。基于收割阶段的产量评估，巴西国家商品供应公司将该国大豆产量上调1.13亿吨；分析机构Abiove预计的产量为1.125亿吨，较4月公布的数据增加1.6%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所近日发布的报告显示，截至5月18日当周，阿根廷大豆收获进度为74.7%，去年同期为61.1%。该机构表示大豆生长中后期的湿润天气令单产水平提高，并将该国大豆产量上调至5750万吨。

除此之外，美国农业部的5月供需报告预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.116亿吨和5700万吨，较上月分别上调60万吨和100万吨。整体来看，南美大豆在本年度实现创纪录高产已成为市场共识，并继续推高下年度全球大豆期末库存，进一步延长全球大豆市场去库存化周期。

新季美豆开局基本正常

美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月21日当周，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为53%，上年同期为53%，五年均值为52%；美豆出苗率为19%，去年同期为20%，五年均值为21%，各指标显示美豆开局基本正常。美国农业部在5月供需报告中，以3月底发布的大豆种植面积为基础，预计2017年美国大豆收获面积为8860万英亩，同比增幅为7.13%；预计美国大豆单产为48.0蒲式耳/英亩，去年为52.1蒲式耳/英亩，降幅为7.87%；预计美国大豆总产量为1.158亿吨，上年为1.1721亿吨，降幅为1.2%。

从上述数据看，美国农业部对2017年美豆单产评估较为保守，只要大豆生长关键期不遭遇大范围极端天气，美豆单产高于48.0蒲式耳/英亩仍是大概率事件。由于有创纪录的种植面积做基础，未来美豆产量持平或超过2016年的可能性依然较大。

养殖需求前景不佳

除了受到外部市场的弱势拖累外，国内养殖市场的低迷也令远期豆粕市场的悲观情绪进一步升温。权威部门公布的数据显示，中国生猪市场恢复进度持续低于预期，3月国内生猪和能繁母猪存栏量同比仍在下滑；鸡蛋和肉鸡价格创多年新低，养殖户亏损严重，蛋鸡和肉鸡存栏量持续下降，市场面临重新洗牌的大变革，养殖户补栏意愿相当低迷。

与国内需求端形成鲜明对比的是，国内进口大豆继续保持高速增长态势。1—4月中国进口大豆2754万吨，同比增长18.0%。每年二、三季度为大豆进口高峰期，预计月平均到港数量超过800万吨，远超国内需求承接能力。近日国内豆粕现货市场全线走低，基差报价持续收敛，甚至出现负基差报价，市场预期较为悲观。

当前，巨量的南美大豆供应正在由预期变成现实；新季美豆开局正常且尚未进入天气炒作阶段，美豆基金持仓连续7周保持净空状态，市场买盘动力明显不足。国内豆粕市场承受多重压力，抗跌力量更多寄望于后期不利天气引发的美豆减产，而一旦天气题材无法兑现，国内豆粕市场的弱势周期很可能会超出市场预期。